【韩国证券相关机构表示，“非杠杆防范卖空制度是前所未有的主动措施。】-金色码头

27日，韩国证券交易所、韩国证券存管机构、韩国证券金融公司、韩国金融投资协会就近期民主党党政会议讨论的“完善卖空制度的方向”分发了说明材料，并做出了如下决定：公告。

人民力量党政策委员会委员长柳义东16日在国会召开的民主党政治会议上发表了关于“为恢复投资者信心而改善卖空制度的方向”的讲话。图片=记者金贤民kimhyun81 @

相关机构解释称：“这份说明材料是为了解释证券相关机构对卖空制度改进计划审查阶段提出的部分主张进行讨论的情况，并在基础上更丰富地收集意见和公众讨论。”这个。”做了。

此前，16日，金融当局和相关组织制定了完善卖空制度的方案，并在民主党、党政会议上进行了讨论。相关机构将根据该草案，广泛收集个人、机构、国内外投资者和专家的意见，如果在此过程中提出合理的替代方案，将进一步审查并提交国会和金融当局。

在完善卖空制度方面，针对解决倾斜竞争环境，决定将贷款还款期限限制为与贷款人一样的90天+延期，并将贷款人的抵押比例降低至105 %或更多，就像贷款一样。

解释材料解释了建议计划将贷款还款期限限制在90天加上贷款等延期的计划的原因，并且由于延期和报告必须以90天为增量进行，因此判断长期贷款将更加谨慎“定期贷款比现在的贷款期限还长，贷款期限没有限制。”他解释说，他做到了。笔者认为，当90天期限到来时，贷款人可以预期引入期限的效果，因为它不仅会评估借款人的信用状况和抵押品情况，还会评估延期和延期的利弊。还款后出售。

说明材料称，“与贷方不同的是，保留了提前还款义务（召回），因此贷方在还款期限上实际上更具优势”，“很难在很长一段时间内维持卖空，直到由于提前还款义务，价格下跌。”他解释道。在借贷交易中，证券必须根据出借人的要求（召回）立即偿还，而这种召回实际上经常发生。如果股价上涨，贷款人很可能会要求召回，因为在收到还款后出售股票是有利的。此外，由于必须按照借出期限的比例支付佣金，因此在不无限期偿还借入股票直至股价下跌的情况下继续卖空实际上并不容易。

针对一些应禁止延长借贷交易、限制还款期限的意见，相关机构考虑到▲对卖空以外的证券交易的影响、▲与全球标准差距过大、▲对借贷服务的担忧对于个人投资者来说也将比现行制度更加不利。他解释说，他提出的立场需要谨慎。

据说明材料显示，借贷交易的用途多种多样，其中卖空目的仅占全部借贷交易的20%至25%。截至今年10月底，股票借贷金额为78万亿韩元，但国内卖空余额为16万亿韩元。解释是，如果限制贷款偿还期限的延长，对与卖空无关的价值约62万亿韩元的贷款交易的影响可能过大。例如，如果无法延长贷款交易设立交易所交易基金( ETF ) ，则有人担心每次还款时贷款偿还后的再贷款过程中可能无法保证ETF的顺利交易。时期。此外，机构通常不会按照借入目的来管理借入的股票，因此可能难以单独管理“融券借入股票”以限制还款期限。

借贷交易是根据全球借贷交易标准协议 ( GMSLA ) 在类似条件下进行的国际交易。根据标准合同，没有还款期限或延期的限制，而是有提前还款的义务。美国、欧洲、日本等海外主要国家都是如此，台湾是唯一限制在18个月的国家，这是一个相当长的时间段。相关机构表示，“我们认为，韩国需要谨慎对待出台与全球标准相差太远的法规。”

它认为，禁止延长借贷交易和限制还款期限可能会使个人投资者的借贷服务比现行制度更加不利。个人投资者为融券提供的借贷量包括证券金融公司通过借贷方式借入的股票。解释是，如果限制借贷交易的延期，证券金融将难以借入股票筹集资金进行借贷，从而难以维持目前的90天+借贷服务延期。

说明材料解释称，之所以提出将贷款人的抵押率降低至105%以上（与贷款类似）的方案，是为了提高个人投资者的卖空便利性，并找到一个可以被实际接受的方案。市场参与者。

针对一些意见认为贷额比例应提高至120%以上，目前的贷额比例水平，相关机构需要考虑对融券以外的证券交易的影响，以及可能会出现反向歧视，使境内机构投资者相对于境外投资者处于不利地位，他建议我们一定要谨慎。

说明材料称：“特别是，抵押品比率不仅影响与抵押品贴现评估相关的股票借贷，而且还影响价值131万亿韩元的债券借贷市场。”并补充说，“这种抵押品负担不仅增加了各种金融成本”他表示，“人们担心需求可能会成为减少整体证券交易流动性的一个因素。”

另外，根据说明材料，由于贷款交易是一对一的交易，因此抵押品比例并没有按照GMSLA统一确定，一般已知在105%左右。对于韩国存管机构行使其担保权的交易，韩国存管机构考虑到这些市场惯例，适用 105% 的抵押品比率。

在卖空电子化防范非杠杆卖空方面，相关机构建立了内部系统，机构投资者可以对可供出售余额进行电子化管理，防范非杠杆卖空，必须建立内部控制标准，证券公司提出了计划仅在确认强制机构已建立内部卖空计算机系统后才允许卖空指令。对此，说明材料称，“卖方能够最准确地识别可供出售的余额，因此机构投资者内部余额管理电脑化是一个可行的方案，也有望对防止非杠杆空头产生显着效果。” “通过准确管理贷款确认和还款细节，我们可以通过三步来防止未借入的无余额卖空订单，”他解释道。

另外，不断有人提出有必要建立外部实时非借入卖空阻止系统的意见。为了阻止外部实时非杠杆卖空，相关机构必须将所有投资者的余额信息实时整合到一个中央系统中，或者连接所有相关系统，以便可以实时查看余额信息，以便证券公司或交易所可以实时识别投资者的余额，他解释说，每当出现卖单时，必须满足比较余额和卖单数量等条件，以确定是否处理卖单。

相关机构表示：“现有的国会法案分科委员会曾讨论过，建立实时非借入卖空阻止系统存在现实困难，但相关机构计划重新审查这一点，以便公众讨论能够采取这种措施。”对此，23日，“禁止借用‘防止卖空计算机系统工作组（TF）’召开第一次会议，相关机构将积极参与TF，寻求合理的解决方案”。说。

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